4亿日活的快手，值不值2100亿

出 品 | 异观财经

作 者 | 炫夜白雪

港股上市公司当中，快手算得上互联网企业的第一梯队，目前快手总市值 2092.04 亿港元，接近 2100 亿。但是对于已经进入业绩兑现期的快手而言，市场的分歧却并不小。

那么问题来了，快手到底值不值 2100 亿？有泡沫？还是被市场给低估了？如今的快手，我们该如何给它估值？是短视频内容平台，还是直播电商平台？可灵 AI 的领先，那是否说明快手已成为 AI 公司？

一、 用户规模：庞大的用户基础是互联网公司的重要资产。快手的月活跃用户数（MAU）和日活跃用户数（DAU）是衡量其市场影响力和用户粘性的关键指标。用户规模越大，意味着公司潜在的商业变现机会越多。

根据最新财报披露，快手应用的平均日活用户和平均月活用户分别达到 4.08 亿及 7.12 亿，分别同比增长 3.6% 和 2.1%。快手日活用户同比保持增长，在此之前，其日活用户的峰值是 24Q3 的 4.075 亿。

值得一提的是，2022 年以来，快手严控三费（营销、行政、研发）开支，在营销费用整体收紧的前提下，还能实现了用户增长，非常不错。

日活用户日均使用时长本季度达到 133.8 分钟，创历史新高。DAU/MAU 能够反映平台用户使用频率及留存能力，快手本季度 DAU/MAU 为 57.3%，从历史数据来看，位于高位数值区间，公司用户黏性高。

二、 驱动快手市值业务表现：广告营销是快手成熟业务板块，继续保持增长，但增速较低。海外业务表现较为亮眼，首次实现单季度整体层面经营利润转正；可灵 AI 作为快手 AI 战略的合作，表现不俗。

1、 广告营销作为成熟核心业务，一季度实现 180 亿元的收入，同比增长 8%，与去年同期 27.4% 的增速相比，表现略显平淡。

2、 快手电商被包含在其他服务业务板块，该板块一季度收入达到 48 亿元，同比增长 15.8%，增速低于去年同期，但电商业务表现仍然高于行业增速。根据统计局数据，一季度中国实物电商总体增速 5.7%，快手的增速远超行业增速。

3、 可灵 AI 未来有可能成为其他服务收入增长做出更大贡献。可灵作为去年 6 月上线的产品，如也被视为快手新的营收板块，其用户规模持续扩大，除了 C 端用户订阅，可灵 P 端付费用户规模实现高速增长，企业客户数量超过 10000 家，本季度收入达 1.5 亿元。

AI 需要的投入较大，快手研发开支同比增长较快，一季度研发开支同比增长 16%，但在总营收中的占比相对稳定，维持在 10% 左右。

4、 快手海外业务终于不再是累赘，一季度海外整体收入同比增长 32.7% 达 13 亿元，并首次实现单季度整体层面经营利润转正。

目前快手可以说是实现了多元化变现途径，多元化的变现能力有助于提升公司的估值水平。

三、关键财务指标分析：

1、 营收恢复双位数增长：营收是衡量公司业务规模和扩张能力的关键指标。一季度快手总营收同比增长 10.9% 至 326 亿元。快手去年四季度营收增速放缓 8.7%，本季度恢复至双位数增长。

快手营收呈现持续稳定增长态势，说明该公司在业务拓展、用户变现等方面表现良好，有助于提升公司的估值。

2、 盈利能力：净利润、毛利率等盈利指标直接影响公司的估值水平。

净利润方面，快手连续八个季度盈利。一季度净利润近 40 亿元，净利率 12.7%。

一季度，快手毛利由去年同期的 161 亿元，增长 10.4% 至 178 亿元，毛利率为 54.6%。

3、 现金流状况：充足的现金流是公司正常运营和发展的保障。快手期末现金及现金等价物为 116 亿元。经营活动现金流反映了公司核心业务的现金创造能力，一季度快手经营活动所得现金净额为 33 亿元。良好的现金流状况表明公司财务状况稳健，能够支持业务的进一步拓展和创新，对估值有积极影响。

目前快手的广告业务已经非常成熟，并实现稳定的增长，正视 + 重视快手作为科技公司的 AI 能力，应该成为此后看待这家公司的重要视角。快手 AI 赋能分业务的价值释放，也将推动估值上涨。

当然，有些政策风险因素也需要投资者考虑，互联网行业受到严格的政策监管，快手也不例外。相关政策的变化可能对公司的业务运营和商业模式产生影响，投资者在评估快手估值时，需充分考虑政策监管风险对公司未来发展的潜在影响。