高盛：市场仍有进一步计价衰退的空间 铜价下行风险较大

鏅洪€氳储缁廇PP鑾锋倝锛岄珮鐩涘彂甯冨畯瑙傛姤鍛婄О锛屽皢缇庡浗缁忔祹鍩哄噯棰勬祴浠庘€滆“閫€鈥濆洖璋冭嚦鈥滈潪琛伴€€鈥濓紝缁存寔2025骞村洓瀛ｅ害GDP澧為€�0.5%鐨勯�鏈燂紝骞堕�璁＄編鑱斿偍灏嗕簬6鏈堛€�7鏈堝強9鏈堝悇闄嶆伅25涓�熀鐐广€傜劧鑰岋紝甯傚満鐒﹁檻鏈�秷鈥斺€�10骞存湡缇庡€烘敹鐩婄巼鍓х儓闇囪崱锛屾潬鏉嗗�澶村钩浠撲笌娴佸姩鎬х煭缂哄姞鍓ф尝鍔�紝琛伴€€姒傜巼浠嶉珮鎮�簬45%銆傚ぇ瀹楀晢鍝佸悓姝ユ媺鍝嶈�鎶ャ€傛渶鏂版姤鍛婃樉绀猴紝2025骞村叏鐞冮摐甯傚満灏嗛€嗚浆姝ゅ墠鐭�己18涓囧惃鐨勯�鏈燂紝杞�负杩囧墿10涓囧惃锛屼富鍥犲叏鐞冮渶姹傚�閫熼伃澶у箙涓嬭皟(2025骞村悓姣斿�閫熶粠3.2%闄嶈嚦1.5%)銆傚綋鍓嶏紝鏀跨瓥鈥滄媶寮光€濅笌琛伴€€椋庨櫓鐨勮�鍔涳紝姝ｅ皢甯傚満鎺ㄥ悜娉㈠姩鐜囨攢鍗囩殑鏂板父鎬併€�

楂樼洓涓昏�瑙傜偣濡備笅锛�

鎭㈠�缇庡浗瀹忚�鍩哄噯棰勬祴

鐗规湕鏅��甯冩殏鍋滄墽琛岄拡瀵瑰叿浣撳浗瀹剁殑鈥滃�绛夆€濆叧绋�90澶┿€傛�鍓嶆墍鏈夊叧绋庝互鍙婂�绛夊叧绋庝腑10%鐨勬渶浣庨儴鍒嗗緱浠ヤ繚鐣欙紝鑰屼笖楂樼洓棰勮�鏈�潵杩樺皢鍑哄彴琛屼笟鍏崇◣銆傜患鍚堟潵鐪嬶紝杩欎簺鍏崇◣鍔犳€昏捣鏉ュ彲鑳芥帴杩戦珮鐩涙�鍓嶉�娴嬬殑15涓�櫨鍒嗙偣鐨勫疄闄呭叧绋庣◣鐜囧崌骞呫€傚洜姝わ紝鎭㈠�涔嬪墠鐨勯潪琛伴€€鍩哄噯棰勬祴锛屽嵆锛氶�璁＄編鍥�2025骞村洓瀛ｅ害/鍥涘�搴�DP澧為€熶负0.5%锛屾牳蹇働CE閫氳儉鐜囧嘲鍊间负3.5%锛岃“閫€姒傜巼涓�45%锛岀編鑱斿偍灏嗗湪6鏈堛€�7鏈堝拰9鏈堣繛缁�笁娆♀€滀繚闄╁紡鈥濋檷鎭�紝姣忔�闄嶆伅25涓�熀鐐广€�(鏃╀簺鏃跺€欙紝鍦ㄧ壒鏈楁櫘鎬荤粺鍙戣〃涓婅堪澹版槑涔嬪墠锛岄珮鐩涙浘灏嗗熀鍑嗛�娴嬭皟鏁翠负琛伴€€銆傚搱榻愪箤鏂�)

瑙ｈ�缇庡浗鍥藉€烘敹鐩婄巼璧板娍

杩戞湡缇庡浗鍥藉€哄競鍦虹殑鏋佺�娉㈠姩鍙嶆槧浜嗗�绉嶅洜绱犮€傞櫎浜嗗懆鏈熸€ч�闄�(杩欑�椋庨櫓鍦ㄤ竴瀹氱▼搴︿笂锛屽嵆渚夸笉鑳藉畬鍏ㄨВ閲婂埄鐜囩殑缁濆�姘村钩锛屼篃鏈夊姪浜庤В閲婃敹鐩婄巼鏇茬嚎鐨勬枩鐜�)锛岀編鍥藉浗鍊轰緵闇€骞宠　棰勬湡鐨勫彉鍖栦技涔庝篃鏄�帹鍔ㄥ洜绱犱箣涓€銆傚競鍦烘寔浠撴儏鍐靛拰娴佸姩鎬т笉瓒冲彲鑳藉姞鍓т簡浠锋牸娉㈠姩銆傝櫧鐒跺競鍦轰竴鐩村瘑鍒囧叧娉ㄥ�鍥芥姇璧勮€呮姏鍞�編鍊虹殑鍙�兘鎬э紝浣嗘湰鍛ㄧ殑浠锋牸璧板娍骞朵笉涓€瀹氳兘鏄庣‘浣撶幇杩欎竴鍥犵礌銆備笉鎺掗櫎闀挎湡鏉ョ湅锛屽叏鐞冭祫浜ч厤缃�彲鑳戒細閫愭笎鍑忓皯缇庡厓璧勪骇锛屼絾杩戞湡甯傚満琛ㄧ幇浼间箮鏇村�鍙嶆槧鍑烘姇璧勮€呭�杩欑�鍙�兘鎬х殑棰勬湡鎷呭咖锛屼互鍙婃潬鏉嗗�澶村ご瀵哥殑骞充粨鎿嶄綔銆�

鍏崇◣瀹炴柦鍚庯細甯傚満浠嶆湁杩涗竴姝ヨ�浠疯“閫€鐨勭┖闂�

鑷�笂鍛ㄥ叧绋庢秷鎭�叕甯冧互鏉ワ紝甯傚満浠锋牸璧板娍鍓х儓銆傚垎鏋愬伐鍏锋樉绀猴紝甯傚満宸插ぇ骞呬笅璋冨�缁忔祹澧為暱鐨勯�鏈燂紝鍚屾椂浼撮殢鐫€楣版淳鏀跨瓥鍐插嚮锛岃繖鍙嶆槧鍑哄競鍦烘媴蹇ч壌浜庨€氳儉椋庨櫓锛岀編鑱斿偍鐨勫簲瀵规帾鏂藉彲鑳戒細姣斿線甯告洿鍔犺皑鎱庛€�4 鏈� 3 鏃ュ拰 4 鏃ュ競鍦洪殣鍚�殑缁忔祹澧為暱棰勬湡涓嬭皟骞呭害锛岃秴杩囦簡闄ゆ柊鍐犵柅鎯呭垵鏈熷啿鍑汇€佸叏鐞冮噾铻嶅嵄鏈轰腑鐨勪竴涓�樁娈典互鍙� 1987 骞� 鈥滈粦鑹叉槦鏈熶竴鈥� 涔嬪�鐨勪换浣曟椂鏈熴€�

灏界�鍛ㄦ湡鎬у畾浠峰凡鍙戠敓澶у箙璋冩暣锛屼絾 鈥滃�闀垮熀鍑嗚瘎浼扳€� 鍒嗘瀽琛ㄦ槑锛屽競鍦轰粛鏈�畬鍏ㄥ弽鏄犲嚭涓€鑸�€х粡娴庤“閫€鐨勯�鏈熴€�

甯傚満寰堟湁鍙�兘缁х画鍚戝厖鍒嗚�浠风粡娴庤“閫€鐨勬柟鍚戝彂灞曪紝杩欏皢鎰忓懗鐫€鑲″競璧板急銆佷俊鐢ㄥ埄宸�墿澶с€佺編鑱斿偍杩涘叆鏇存繁骞呭害鐨勯檷鎭�懆鏈燂紝浠ュ強闀挎湡鑲＄エ甯傚満娉㈠姩鎬т笂鍗囥€�

甯傚満浼佺ǔ鐨勬綔鍦ㄦ潯浠跺寘鎷�細鏀跨瓥鍙嶈浆銆佽冻澶熷ぇ鐨勪环鏍兼姌鎵ｄ互缂撳啿涓嬭�椋庨櫓锛屾垨鑰呮湁杩硅薄琛ㄦ槑鍏崇◣瀵圭粡娴庣殑褰卞搷姣旀媴蹇х殑瑕佹俯鍜屻€� (澶氱背灏煎厠銉诲▉灏旈€�)

閾滀环涓嬭�椋庨櫓杈冨ぇ

棰勬祴 2025 骞村叏鐞冮摐甯傚満灏嗗嚭鐜� 10 涓囧惃鐨勮繃鍓�(姝ゅ墠棰勬祴涓虹煭缂� 18 涓囧惃)銆傝繖涓昏�鏄�洜涓轰笅璋冧簡瀵� 2025 骞村拰 2026 骞寸簿鐐奸摐闇€姹傚�闀跨殑棰勬祴锛岄�璁″悓姣斿垎鍒��闀� 1.5% 鍜� 2.3%(姝ゅ墠棰勬祴鍒嗗埆涓� 3.2% 鍜� 1.8%)銆�

楂樼洓棰勮�锛屽叏鐞� GDP 澧為暱鏀剧紦灏嗗�涓�浗浠ュ�鍦板尯鐨勯渶姹傞€犳垚鍐插嚮銆傚洜姝わ紝棰勮�閾滀环灏嗗湪 2025 骞�3鍑犲害闄嶈嚦姣忔湀骞冲潎 8300 缇庡厓 / 鍚ㄧ殑浣庝綅锛岃緝鍛ㄤ簩鏀剁洏浠风殑杩滄湡浠锋牸浣� 368 缇庡厓 / 鍚ㄣ€�

(鍥捐〃璇存槑 锛氶珮鐩涚幇鍦ㄩ�璁￠摐浠峰皢鍦� 2025 骞寸�涓夊�搴﹂檷鑷� 8300 缇庡厓 / 鍚ㄧ殑浣庣偣锛屼笅琛岄�闄╄緝澶�)

楂樼洓璁や负锛屽湪杩欎竴浠锋牸姘村钩涓嬶紝鍏ㄧ悆搴熼摐鍑哄彛鍑忓皯浠ュ強鐭垮北缁存寔鎬ц祫鏈�敮鍑哄欢杩燂紝灏嗘湁鍔╀簬绋冲畾甯傚満骞朵娇鍏堕噸鏂板钩琛°€傞殢鍚庯紝鍒� 2025 骞� 12 鏈堝拰 2026 骞� 12 鏈堬紝閾滀环灏嗗垎鍒�洖鍗囪嚦 9400 缇庡厓 / 鍚ㄥ拰 10600 缇庡厓 / 鍚�(姝ゅ墠棰勬祴鍒嗗埆涓� 10250 缇庡厓 / 鍚ㄥ拰 11400 缇庡厓 / 鍚�)锛岃繖涓€浠锋牸姘村钩瀵逛簬鍒烘縺鏅哄埄鐨勭幇鏈夌熆灞辨姇璧勮嚦鍏抽噸瑕併€傗€斺€� 绾︽仼銉讳竵鏂�帿灏�

鏈�枃杞�浇鑷�井淇″叕浼楀彿鈥滄櫤閫氳储缁廇PP鈥濓紝鏅洪€氳储缁忕紪杈戯細闄堝畤閿嬨€�

鏈�枃婧愯嚜锛氭櫤閫氳储缁忕綉