中企云链再次递表港交所 销售及营销开支侵蚀利润
近日，中企云链股份有限公司（以下简称中企云链）再度向港交所递交招股书。这是一家成立于 2015 年的独立产业数字金融平台，服务核心企业、链属企业及金融机构。此前，公司曾于 2023 年 10 月首次递表港交所 IPO（首次公开募股）。
统计数据显示，2024 年度，按取得的融资总额计，中企云链在中国产业数字金融平台市场（包括数字应收账款确权平台及场景数字金融平台）排名第一，市场份额为 12.9%。
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截至 2023 年 5 月，中企云链产业数字金融平台 " 云链 " 的确权应收账款累计金额超过 1 万亿元，截至 2025 年 1 月，有关金额达到 2 万亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，中企云链董事长、实际控制人刘江系中国中车集团前副总会计师。据悉，刘江曾参与主持中国南车股份有限公司与中国北车股份有限公司合并等重大资本运营项目，中企云链最初由 7 家企业发起成立，其中包括南车投资（现称南车投资管理有限公司）、北车投资（后更名为中车金证投资有限公司，已注销）。
市场推广费逐年增加
据介绍，中企云链是一家独立产业数字金融平台，撮合了整个产业金融供应链的各个利益相关者。公司产业数字金融平台 " 云链 "，服务核心企业、链属企业及金融机构。
所谓 " 核心企业 "，是指在各自供应链中占据市场主导地位的大型企业，它们可以通过信用方式向链属企业（主要为中小企业供应商）采购商品及服务，促进金融机构利用核心企业在金融机构的闲置授信及采用数字增信手段向供应商提供金融支持。
截至 2024 年末，" 云链 " 平台用户包括核心企业 0.66 万家、链属企业 54.64 万家、金融机构 0.36 万家。
据中企云链招股书披露，公司将主要经营业务分为三类：确权及保理业务，主要服务包括云信服务、保理服务、供应链票据服务和其他确权服务；场景数字业务，主要包括以云租、云砼及云数品牌等，协助企业进行融资申请；其他生态业务，主要包括资产证券化服务。
2022~2024 年，中企云链收入分别为 6.52 亿元、8.79 亿元、9.91 亿元，其中确权及保理业务收入占比超过九成。
《每日经济新闻》记者注意到，中企云链毛利率较高，上述 3 个年度毛利率分别达到 87.7%、93.4% 及 95.9%，其中确权及保理业务的毛利率均超过 90%，且呈逐年上升趋势，2024 年达到 97.5%。公司解释称，这是由于其优化服务组合，" 专注于（毛利率较高的）云信服务的增长，并持续缩减（毛利率较低的）保理服务的规模 "。
95.9% 的毛利率是什么概念？要知道，贵州茅台 2024 年度毛利率为 92.01%，其中茅台酒的毛利率为 94.06%。也就是说，2024 年度，中企云链毛利率超过茅台酒。
不过，中企云链研发开支、销售及营销开支、行政开支较高，特别是销售及营销开支，上述 3 个年度分别达到 3.04 亿元、3.75 亿元、4.19 亿元。因此，公司盈利数据较为逊色，同期分别实现利润 4568.5 万元、1.52 亿元、1.57 亿元。
据招股书披露数据，中企云链销售及营销开支主要包括员工成本、市场推广费两方面。2022~2024 年，公司市场推广费逐年增加，分别为 1.20 亿元、1.58 亿元、2.12 亿元；员工成本则分别为 1.65 亿元、1.81 亿元、1.67 亿元，2024 年有所回落。公司解释称，2024 年，公司实施更严格的报销标准，报销减少，员工成本降低；市场推广费增加，主要由于业务发展活动（如拜访潜在客户及组织业务发展活动）的增加。
记者还注意到，截至 2024 年末，中企云链拥有一支由 817 名成员组成的销售及营销团队，占雇员总人数的比例超过四成。此外，公司计划于未来 3 年每年增聘约 200 名销售人员。
增聘销售人员是否意味着未来员工成本将增加？就上述问题，记者于 2025 年 5 月 9 日以邮件形式向中企云链发送采访函，截至发稿未收到回复。
天津国资无偿受让股权
招股书显示，截至目前，中企云链大股东为云顶（天津）资产管理中心（有限合伙）（以下简称云顶资产），系公司员工持股平台，持股比例为 23.11%。持股比例超过 10% 的股东还包括天津经济技术开发区国有资本投资运营有限公司（天津经济技术开发区国有资产监督管理局旗下企业，以下简称天津经开区国有投资）（20.73%）、北京华舆国创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（10.31%）。
此外，中企云链的股东还包括中国铁建投资集团有限公司、中船科技投资有限公司、云天化集团有限责任公司、金蝶软件（中国）有限公司等知名企业，阵容可谓强大。
据了解，中企云链最初由 7 家企业于 2015 年 5 月发起成立，其中包括南车投资、北车投资在内 4 家央企。2015 年 12 月，云顶资产向中企云链注资 2000 万元，后续又经历多轮股权转让，最终成为公司大股东。
《每日经济新闻》记者注意到，2022 年 7 月 22 日，中车资本控股有限公司将 8000 万元注册资本无偿转让给天津经济技术开发区国有资产监督管理局（以下简称天津经开区国资局）。2023 年 9 月，天津经开区国资局同意以其持有的中企云链 20.73% 的股权向天津经开区国有投资出资。2023 年 9 月 7 日，天津经开区国有投资成为公司直接股东，持有 20.73% 的股权。
中企云链没有控股股东，董事长刘江是云顶资产实际控制人，直接持有云顶资产 64.79% 的合伙权益。
简历信息显示，刘江自 2000 年开始在中国南车集团任职，曾参与、主持中国南车股份制改制、A 股及 H 股上市，中国南车与中国北车合并等重大资本运营项目；并于 2015 年 6 月至 2015 年 12 月担任中国中车集团副总会计师。
刘江在此前接受媒体采访时透露了中企云链成立的背景：" 受到互联网金融的新业务启发，当时京东推出了‘京东白条’，我就想，个人信用都能‘打白条’，企业信用为什么不能‘用起来’。于是我就推动南车旗下的投资公司去做供应链金融业务，巧合的是，后来南北车合并，同时上层也提出‘大众创业，万众创新’的口号，我就决定组建团队出来创业了。当时一门心思就想，把这个事干成，此后推出了我们的核心产品‘云信’。"
统计数据显示，2024 年，按取得的融资总额计，中企云链在中国产业数字金融平台市场（包括数字应收账款确权平台及场景数字金融平台）排名第一，市场份额为 12.9%。2023 年 5 月，" 云链 " 平台成为第一个确权应收账款累计金额超过 1 万亿元的独立数字应收账款确权平台，截至 2025 年 1 月，有关金额已达 2 万亿元。
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