华西证券：海外云厂商Capex预期修复 持续推荐光模块

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，海外主要云厂商公布25年1-3月季报，总计Capex约765.4亿美元，环比减少1.6%，同比增加64.0%。由NV引发的算力芯片升级催化了最新一轮的算力需求暴涨，受数据源限制、密度功耗、Scaling Law效率递减等多重因素影响下开源与闭源模型效用逐渐达到同一等级，在DeepSeek影响下训练算力成本大幅下降，对于算力需求下滑的担忧不止。

该行认为，算力需求在过去两年受益于算力芯片催生一波跳跃式需求增长，而短期供应紧缺、大厂大模型“军备”竞赛加剧供需紧缺。中长期看AI应用仍处于极早期，包括具身智能在内的众多AI 应用场景仍有巨大空间。作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。

报告中称，短期内，考虑全球地缘政治冲突、关税贸易冲突等一系列不确定性影响下，国产算力建设加速对国内市场需求有望提振。而海外云厂商资本开支预期修复，光模块等算力子板块估值预期有望修复。

当前时点，该行认为算力板块持续具备底层需求与估值支撑。其中光模块短期市场超跌估值已进入较低区间有望回升;此外，包括算力设备、数据中心及配套等相关受益标的也有望恢复。