施罗德：关税导致美通胀加剧增长放缓 2026年底之前或实现四次降息

智通财经APP获悉，施罗德投资集团首席投资总监Johanna Kyrklund及资深经济学家George Brown指出，美国总统特朗普计划将美国进口商品关税提高至25%以上，导致物价大幅上涨，并抑制经济增长。关税的滞胀影响（经济增长下滑、物价上涨）让美国联储局陷入“进退维谷，左右为难”的境地。短期内，阻力最小的路径是惯性，因为其经济影响的不确定性很高。再往后看，经济衰退风险的上升确实代表着联邦公开市场委员会可能会在2026年底之前实现超过目前“点阵图”中的四次降息。

新关税比预期更具惩罚性，白宫不仅针对其他国家对美国出口商品征收同等关税，还针对非关税壁垒。提案将使美国的有效关税提高至25.3%，导致美国物价上涨2%，经济增长减少近1%。这些估算未考虑其他国家可能采取的报复措施。

这些关税是根据美国对贸易伙伴的贸易逆差，采用非常规方式制定的。特朗普声称这是每个国家对美国出口产品征收的“实际”关税。对于计算出关税高于10%的国家，美国将征收相当于其一半的对等关税。除加拿大和墨西哥外，美国将向所有其他国家征收10%的基准关税。

据估计，美国政府迄今所采取的行动，将使美国的有效关税率再提高17.6个百分点至25.3%。在未计入任何报复措施前，这将使美国物价上涨约2%，并对经济增长造成约0.9%的打击。相比之下，同类报复措施只会使有效关税率再增加1.3个百分点，对经济的影响微乎其微。

在美国以外的地区，对等关税对经济的影响差异很大。加拿大和墨西哥将松一口气，因为它们超过2.5%的GDP来自美国对其生产的制成品的需求。欧盟和日本则可能处于中间水平，面临的冲击约为GDP的0.3%至0.4%。

结果取决于各国如何回应。虽然白宫表示对等关税可以通过谈判降低，但已有多个国家表示将采取反制措施报复。因此，风险似乎更倾向于关税进一步上涨。例如，如果美国政府实施全面的对等关税，美国的有效关税率将提升至35.6%。

对于其他央行而言，其政府采取的反制措施及财政支持措施的组合也会使其工作变得复杂。但整体而言，预期英国央行和欧洲央行将通过进一步降息来防范经济下行的风险，而日本央行则可能无法在2025年进一步加息。

Johanna Kyrklund表示，特朗普的开场白表明美国关税将高于施罗德的预期，施罗德正在下调经济增长预测。这导致施罗德减少股票投资，并认为政府债券在本经济周期中具有对冲经济衰退风险的价值。施罗德持续看好黄金，因为黄金可受益于较弱的经济增长，以及债务水平上升所造成的结构性风险。

展望未来，全球其他国家的反应至关重要。名单上的国家必须决定是进行报复并升级贸易冲突，还是考虑减少与美国的贸易不平衡。这需要多长时间对投资市场来说也很重要。但也要尝试找出一些积极的因素。在实体图表上，特朗普列出的框架非常清晰。人们可能会对这种方法——对比每个国家对美国的贸易逆差——提出质疑，但通过运用征收50%计算税率的原则，他们已经为谈判奠定了明确的起点。这可能会让人觉得像是下一盘蛇梯棋，但至少人们开始了解游戏规则，这为投资市场提供了对这些风险进行定价的基础。